公开资料显示，瑛泰医疗在国产介入器械领域占据领先地位，是国内少数拥有自主模具开发、产品研发、设备开发、自主灭菌等完整产业能力的医疗器械生产企业之一，先后通过了ISO13485、CE和FDA认证，产品远销全球超过70个国家及地区。
根据公司2024年财报数据，瑛泰医疗的业绩表现较为稳健，收入与利润双增，毛利率突破63%，远超行业平均水平。
作为通用介入耗材领域的隐形冠军，瑛泰医疗的业绩增长既得益于国产替代的东风，也受困于集采政策与市场的双重挤压。财报发布次日，资本市场对此反应冷淡，股价跌幅达3.8%。
瑛泰医疗以压力泵、造影导管、Y阀、造影导丝、导管鞘等传统低值耗材起家，其重要优势在于品类齐全。瑛泰医疗的业绩增长，更多源于政策红利的阶段性成果，而非技术壁垒带来的可持续优势。拆解公司增长动力，隐忧隐约浮现。
数据显示，2024年核心业务“介入器械”贡献了7.73亿元收入，占总营收的90.7%。这一增长，主要源于公司中选2023年河南省牵头的23省集采，造影导管、球囊等产品中标后，销量增长30%。
本次集采中，造影导丝价格从4500元降至1600元，单价平均降幅高达65%。公司虽以价换量保住市场份额，但净利率已从2021年的30.7%压缩至22.3%。
财报中显示，“以量补价”的策略虽然勉强维持收入增长，利润空间却受到持续压缩。若公司无法通过供应链优化，将生产成本大幅降低10%以上，毛利率的“逆势上扬”将难以实现。
再看公司海外市场的业绩表现。
欧洲及美国市场收入0.92亿元，同比增长22%，看似势头强劲。但出口产品结构，仍以低附加值的导管、导丝为主，FDA认证的20项产品中仅3项为高值耗材。瑛泰的国际化，仍停留在“薄利多销”的低值耗材初级阶段。
与此同时，净利润增长尽管达到24%，但经营活动现金流净额1.2亿元，同比下滑18%。应收账款周转天数大幅延长，集采导致医院回款周期拉长，现金流压力正向产业链上游传导。
▍转型战略：从“单核”到“多线作战”
面对集采压力，瑛泰医疗近年来采取了积极的转型策略，呈现“多路并进”的格局：横向拓展介入产品线、纵向深入创新研发、跨界探索新兴市场。
公司通过收购补位外周介入产品线，自研神经介入微导管已获批NMPA，进军泌尿介入领域，跨界布局医美领域。这多条路径，共同勾勒出瑛泰医疗的战略转型历程。
2024年12月，瑛泰医疗宣布收购杭州唯强医疗51%股权，计划向唯强医疗增资不少于2亿元人民币。后者拥有15款外周血管介入产品。其中，Fusmart可调弯导管、Grency髂静脉支架等产品填补了瑛泰医疗在静脉产品领域的空白，完善了外周介入产品矩阵。
自2020年12月，子公司璞慧医疗自主研发的一次性微导管、微导丝、支撑导管陆续获NMPA认证，标志着公司成为国内少数神经介入全通路产品提供者之一。
神经介入赛道技术门槛较高，微导管的柔顺性、推送精度等指标直接决定手术成功率。目前，瑛泰产品的突破点在于成本优势，微导管定价仅为进口产品的60%，但临床接受度仍需时间验证。
更引人注目的是，公司跨界医美，在外泌体概念的医美领域提前布局。
资料显示，旗下瑛泰生物在推进外泌体美容产品的研发。瑛泰生物成立于2022年，是上海瑛泰医疗器械股份有限公司全资子公司，其产品管线围绕皮肤抗衰领域，研发涵盖自上游原料制备至下游高端功效性护肤品和医疗美容产品的全产业
这一跨界决策，看似顺应“消费医疗”发展趋势；然而，2022年广东药监部门曾公开警示“外泌体化妆品”涉嫌虚假宣传，而瑛泰的“纤维素水凝胶囊”项目，也因药监局终止注册而前途未卜。
医美赛道的高毛利诱惑与政策风险，让这场跨界也充满不确定性。
▍港股回A股的“阳谋”，何时实现？
瑛泰医疗前身为上海康德莱子公司——康德莱医械，2019年港股上市时，仍受母公司控制。2022年《分拆新规》要求母公司三年累计净利润超6亿元，而康德莱因业绩不达标无法合规分拆。随即，瑛泰通过董事会改选解除实控关系，巧妙规避政策限制。
这种“去关联化”操作虽合规，却暴露了其对A股市场的迫切渴求——港股流动性不足，日均成交额常低于百万港元，严重制约融资能力。
于是，2024年4月，瑛泰医疗宣布启动A股IPO的券商辅导备案，中金公司担任辅导机构。精心设计的资本运作，希望可以从港股回流国内。
回归A股的本质，是瑛泰医疗对估值重塑的渴望。当前，港股市盈率仅约为20倍，而A股同行乐普医疗等市盈率普遍超过30倍。若能成功登陆A股，其市值管理空间将显著扩大。
无论战略如何调整，集采正从心脏介入耗材向神经、外周介入领域蔓延，集采将始终是瑛泰医疗头顶的“紧箍咒”。
2025年，医保局已在积极推进外周介入产品的集采工作，外周介入产品已被纳入多轮集采计划，包括国家层面的第五批高值耗材集采，以及多个省际联盟的集采项目。
对刚完成收购唯强医疗的瑛泰而言，无异于“当头棒喝”。若不能加速高端产品迭代，或便将陷入“中标即微利，落标即出局”的恶性循环。
展望未来，对于瑛泰医疗而言，回归A股真正的战斗或许才刚刚开始。唯一的破局之道，或是提高自主研发投入，提升产品技术壁垒，走自主创新之路。
可喜的是，公司财报显示，2024年研发投入1.9亿元人民币，同比增长5.92%，约占总收入的22%。公司的可吸收支架等创新产品的储备，或可成为瑛泰医疗未来抵御集采冲击的关键盾牌。
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